2022.10.11
2664國慶假期后的首個交易日，人民幣對美元即期匯率在臨近日間收盤時擴大跌幅至超500點。
10月11日，離岸人民幣兌美元盤中一度跌破7.2。截至下午13:35，離岸人民幣兌美元暫報7.1998，跌幅為0.63%，貶值451點。在岸人民幣兌美元跌376點，報7.193。
在人民幣對美元即期匯率走低的同時，美元指數(shù)直線拉升，大漲超0.4%并升破113關口，最高至113.31。10月11日銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價報7.1075，調(diào)貶83個基點。
“本次國慶期間離岸人民幣對美元先貶后升，整體維持區(qū)間震蕩。配合遠購風險準備金調(diào)升以及官方市場溝通等逆周期工具，節(jié)后美元兌人民幣的上行速率料將放緩?！迸d業(yè)研究在最新研報中預計，維持本輪美元兌人民幣尚未見頂?shù)呐袛?，行情再次啟動可能在遠購風險準備金率落地后的1-3個月。
該機構同時指出，市場已充分定價美聯(lián)儲年末加息至4.5%，美元指數(shù)短期內(nèi)上行乏力。但美國相對非美發(fā)達經(jīng)濟體更優(yōu)的基本面將繼續(xù)支撐美元指數(shù)維持高位。
“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”打響
今年以來，全球主要貨幣對美元匯率都大幅下行。盡管“逐底運動”是各國樂見的，因為貨幣貶值會帶動出口，但貶值一旦失控，央行則不得不介入干預。
9月底，日本動用約206億美元外匯儲備干預匯市，這是自1998年以來日本首次干預匯市以支撐日元，這占到日本今年外儲下降的19%左右。捷克央行自2月以來持續(xù)干預匯市，外匯儲備跌幅達到19%；印度的外匯儲備今年減少了960億美元至5380億美元，印度央行表示，在從4月開始的財年中，資產(chǎn)估值變化可以解釋67%的外匯儲備降幅，其余部分則是支撐本幣的干預行為所致。
在這一背景下，全球外匯儲備正在以有記錄以來最快的速度下降，今年降幅已達7.8%，這也是彭博2003年開始編制該數(shù)據(jù)以來的最大降幅。
專業(yè)人士估計，外儲一半的跌幅由估值變化導致。隨著美元對歐元和日元等其他儲備貨幣的匯率飆升至20年來高點，這些貨幣的美元價值也隨之減少。但不斷減少的外匯儲備也反映出外匯市場的壓力，這種壓力正迫使越來越多的央行動用自己的“基金”來抵御本幣貶值。
“政策制定者面臨的問題是，是否要進行干預以試圖平復或阻止貨幣下跌，這就需要冒外儲大幅下降的風險；或者允許貨幣貶值，從而保持外儲充足，但加大輸入性通脹的趨勢?！睂I(yè)人士表示。
亞洲情況仍遠好于1997年
在這一背景下，市場也存在這樣的擔憂——美國激進加息會引發(fā)亞洲金融危機嗎？
專業(yè)人士認為，這是一個非常不同的周期，與亞洲1997/1998年或2013年的壓力時期非常不同。不同之處在于，在美國貨幣緊縮周期之前，亞洲沒有過度增加杠桿。該地區(qū)出現(xiàn)資本配置不當或經(jīng)濟過熱的跡象非常有限。雖然今年迄今為止宏觀穩(wěn)定指標有所惡化，但可以將其歸因于早前大宗商品價格的大幅上漲，但預計這些影響將很快逆轉(zhuǎn)。值得一提的是，該地區(qū)的貿(mào)易加權匯率（NEER）一直相對穩(wěn)定。
此外，貨幣貶值增加了外債還本付息的費用。然而，與以前的周期相比，亞洲地區(qū)的情況有所好轉(zhuǎn)，大部分債務是國內(nèi)債務。自2013年“縮減恐慌”（taper tantrum）以來，該地區(qū)的外債與GDP之比一直保持穩(wěn)定。
專業(yè)人士表示，該地區(qū)的外匯儲備足以支付短期外債的數(shù)額，也可以滿足該地區(qū)大部分國家6~16個月的進口需求。挑戰(zhàn)在于，進一步的資本外流將耗盡外匯儲備，并可能導致負反饋循環(huán)的抬頭。
利好外貿(mào)企業(yè)出口
目前，已經(jīng)有多家上市公司表示，匯率波動也會利好公司出口。穩(wěn)健醫(yī)療近日表示，公司目前暫未開始外匯套期保值業(yè)務；美元升值有利于外貿(mào)業(yè)務出口，且在一定程度上可以增加公司的匯兌收益。
某科技日前也表示，人民幣貶值一定程度上有利于公司出口業(yè)務，具體影響視公司美元資產(chǎn)、美元負債規(guī)模而定。太辰光表示，公司外銷占比較高，外銷業(yè)務主要結(jié)算貨幣為美元，人民幣匯率貶值對公司業(yè)績有正面影響，反之亦然。
某股份也表示，人民幣匯率波動將對直接出口業(yè)務形成一定的匯兌損益，人民幣貶值對匯兌損益有一定程度的積極影響。但是，匯率波動具有不確定性，公司將緊密跟蹤國際貿(mào)易與貨幣政策變化，同時不斷加強自主創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)品核心競爭力，積極應對國際貿(mào)易政策環(huán)境變化。
中信銀行國際業(yè)務部貿(mào)易融資處相關負責人表示，“以企業(yè)跨境融資為例，要經(jīng)歷借款、用款、收款和歸還等四個環(huán)節(jié)。當上述環(huán)節(jié)出現(xiàn)幣種錯配時，企業(yè)就將面臨匯率風險。此外跨境融資暢通期限較長且多為浮動匯率，在債務續(xù)存期間若遇加息，企業(yè)則將面臨利率風險?！?/p>
2022年上半年， 2763家A股公司出現(xiàn)匯兌收益，合計匯兌收入560.89億元。其中，2000家公司在匯兌損益指標上實現(xiàn)同比逆轉(zhuǎn)，由匯兌損失變?yōu)閰R兌收益。尤其是海外收入體量較大的基建、設備等行業(yè)公司，這種轉(zhuǎn)變更加明顯。例如，2021年上半年，匯兌損失最高的中國交建在今年實現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。中國交建上半年匯兌收益達8億元，去年同期為匯兌損失逾5億元。此外，去年同期匯兌損失較大的中國電建，今年上半年產(chǎn)生了近7億元的匯兌收入。今年上半年，長城汽車的匯兌損益最高，超過26億元。
某期貨的研報表示，盡管我們對中長期人民幣持樂觀態(tài)度，但短期內(nèi)人民幣匯率波動風險猶存。因此，外貿(mào)企業(yè)需要樹立好較強的匯率風險中性理念，提前布局匯率風險對沖策略，積極運用外匯遠期、外匯掉期、外匯期權等金融衍生工具進行套期保值，以規(guī)避匯率大幅波動對企業(yè)利潤造成的額外沖擊。此外，當下國內(nèi)還缺少場內(nèi)的外匯期貨對沖工具，期待盡快推出外匯期貨類的場內(nèi)避險工具。
人民幣區(qū)間震蕩
事實上，人民幣今年的貶值幅度并不大，本周CFETS一籃子貨幣指數(shù)為101.03，相較于年初（102左右）降幅有限，說明人民幣的貶值主要由美元走強所致。
8月以來，人民幣貶值速度有所加快，9月初，中國央行宣布下調(diào)金融機構外匯存款準備金率2個百分點（從8%下調(diào)至6%），以此適度增加美元供應以起到緩沖強美元的作用；9月20日，中國央行在中國香港成功發(fā)行50億元6個月期人民幣央行票據(jù)，中標利率為2.2%；9月28日，央行將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0上調(diào)至20%正式生效。
市場預計，四季度人民幣可能仍將面臨強美元的壓力，但更趨于區(qū)間震蕩。某股份行外匯交易員表示，人民幣匯率短期仍以穩(wěn)為主，預計區(qū)間在7.05~7.2。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀表示，10月美聯(lián)儲沒有加息動作，美債、美元不會成為“壓制”人民幣、A股的因素。
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