2022.10.11
2663國(guó)慶假期后的首個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元即期匯率在臨近日間收盤時(shí)擴(kuò)大跌幅至超500點(diǎn)。
10月11日，離岸人民幣兌美元盤中一度跌破7.2。截至下午13:35，離岸人民幣兌美元暫報(bào)7.1998，跌幅為0.63%，貶值451點(diǎn)。在岸人民幣兌美元跌376點(diǎn)，報(bào)7.193。
在人民幣對(duì)美元即期匯率走低的同時(shí)，美元指數(shù)直線拉升，大漲超0.4%并升破113關(guān)口，最高至113.31。10月11日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.1075，調(diào)貶83個(gè)基點(diǎn)。
“本次國(guó)慶期間離岸人民幣對(duì)美元先貶后升，整體維持區(qū)間震蕩。配合遠(yuǎn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金調(diào)升以及官方市場(chǎng)溝通等逆周期工具，節(jié)后美元兌人民幣的上行速率料將放緩?！迸d業(yè)研究在最新研報(bào)中預(yù)計(jì)，維持本輪美元兌人民幣尚未見頂?shù)呐袛?，行情再次啟?dòng)可能在遠(yuǎn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率落地后的1-3個(gè)月。
該機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，市場(chǎng)已充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)年末加息至4.5%，美元指數(shù)短期內(nèi)上行乏力。但美國(guó)相對(duì)非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更優(yōu)的基本面將繼續(xù)支撐美元指數(shù)維持高位。
“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”打響
今年以來，全球主要貨幣對(duì)美元匯率都大幅下行。盡管“逐底運(yùn)動(dòng)”是各國(guó)樂見的，因?yàn)樨泿刨H值會(huì)帶動(dòng)出口，但貶值一旦失控，央行則不得不介入干預(yù)。
9月底，日本動(dòng)用約206億美元外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，這是自1998年以來日本首次干預(yù)匯市以支撐日元，這占到日本今年外儲(chǔ)下降的19%左右。捷克央行自2月以來持續(xù)干預(yù)匯市，外匯儲(chǔ)備跌幅達(dá)到19%；印度的外匯儲(chǔ)備今年減少了960億美元至5380億美元，印度央行表示，在從4月開始的財(cái)年中，資產(chǎn)估值變化可以解釋67%的外匯儲(chǔ)備降幅，其余部分則是支撐本幣的干預(yù)行為所致。
在這一背景下，全球外匯儲(chǔ)備正在以有記錄以來最快的速度下降，今年降幅已達(dá)7.8%，這也是彭博2003年開始編制該數(shù)據(jù)以來的最大降幅。
專業(yè)人士估計(jì)，外儲(chǔ)一半的跌幅由估值變化導(dǎo)致。隨著美元對(duì)歐元和日元等其他儲(chǔ)備貨幣的匯率飆升至20年來高點(diǎn)，這些貨幣的美元價(jià)值也隨之減少。但不斷減少的外匯儲(chǔ)備也反映出外匯市場(chǎng)的壓力，這種壓力正迫使越來越多的央行動(dòng)用自己的“基金”來抵御本幣貶值。
“政策制定者面臨的問題是，是否要進(jìn)行干預(yù)以試圖平復(fù)或阻止貨幣下跌，這就需要冒外儲(chǔ)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；或者允許貨幣貶值，從而保持外儲(chǔ)充足，但加大輸入性通脹的趨勢(shì)?！睂I(yè)人士表示。
亞洲情況仍遠(yuǎn)好于1997年
在這一背景下，市場(chǎng)也存在這樣的擔(dān)憂——美國(guó)激進(jìn)加息會(huì)引發(fā)亞洲金融危機(jī)嗎？
專業(yè)人士認(rèn)為，這是一個(gè)非常不同的周期，與亞洲1997/1998年或2013年的壓力時(shí)期非常不同。不同之處在于，在美國(guó)貨幣緊縮周期之前，亞洲沒有過度增加杠桿。該地區(qū)出現(xiàn)資本配置不當(dāng)或經(jīng)濟(jì)過熱的跡象非常有限。雖然今年迄今為止宏觀穩(wěn)定指標(biāo)有所惡化，但可以將其歸因于早前大宗商品價(jià)格的大幅上漲，但預(yù)計(jì)這些影響將很快逆轉(zhuǎn)。值得一提的是，該地區(qū)的貿(mào)易加權(quán)匯率（NEER）一直相對(duì)穩(wěn)定。
此外，貨幣貶值增加了外債還本付息的費(fèi)用。然而，與以前的周期相比，亞洲地區(qū)的情況有所好轉(zhuǎn)，大部分債務(wù)是國(guó)內(nèi)債務(wù)。自2013年“縮減恐慌”（taper tantrum）以來，該地區(qū)的外債與GDP之比一直保持穩(wěn)定。
專業(yè)人士表示，該地區(qū)的外匯儲(chǔ)備足以支付短期外債的數(shù)額，也可以滿足該地區(qū)大部分國(guó)家6~16個(gè)月的進(jìn)口需求。挑戰(zhàn)在于，進(jìn)一步的資本外流將耗盡外匯儲(chǔ)備，并可能導(dǎo)致負(fù)反饋循環(huán)的抬頭。
利好外貿(mào)企業(yè)出口
目前，已經(jīng)有多家上市公司表示，匯率波動(dòng)也會(huì)利好公司出口。穩(wěn)健醫(yī)療近日表示，公司目前暫未開始外匯套期保值業(yè)務(wù)；美元升值有利于外貿(mào)業(yè)務(wù)出口，且在一定程度上可以增加公司的匯兌收益。
某科技日前也表示，人民幣貶值一定程度上有利于公司出口業(yè)務(wù)，具體影響視公司美元資產(chǎn)、美元負(fù)債規(guī)模而定。太辰光表示，公司外銷占比較高，外銷業(yè)務(wù)主要結(jié)算貨幣為美元，人民幣匯率貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)有正面影響，反之亦然。
某股份也表示，人民幣匯率波動(dòng)將對(duì)直接出口業(yè)務(wù)形成一定的匯兌損益，人民幣貶值對(duì)匯兌損益有一定程度的積極影響。但是，匯率波動(dòng)具有不確定性，公司將緊密跟蹤國(guó)際貿(mào)易與貨幣政策變化，同時(shí)不斷加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，積極應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易政策環(huán)境變化。
中信銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部貿(mào)易融資處相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“以企業(yè)跨境融資為例，要經(jīng)歷借款、用款、收款和歸還等四個(gè)環(huán)節(jié)。當(dāng)上述環(huán)節(jié)出現(xiàn)幣種錯(cuò)配時(shí)，企業(yè)就將面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外跨境融資暢通期限較長(zhǎng)且多為浮動(dòng)匯率，在債務(wù)續(xù)存期間若遇加息，企業(yè)則將面臨利率風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
2022年上半年， 2763家A股公司出現(xiàn)匯兌收益，合計(jì)匯兌收入560.89億元。其中，2000家公司在匯兌損益指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)同比逆轉(zhuǎn)，由匯兌損失變?yōu)閰R兌收益。尤其是海外收入體量較大的基建、設(shè)備等行業(yè)公司，這種轉(zhuǎn)變更加明顯。例如，2021年上半年，匯兌損失最高的中國(guó)交建在今年實(shí)現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。中國(guó)交建上半年匯兌收益達(dá)8億元，去年同期為匯兌損失逾5億元。此外，去年同期匯兌損失較大的中國(guó)電建，今年上半年產(chǎn)生了近7億元的匯兌收入。今年上半年，長(zhǎng)城汽車的匯兌損益最高，超過26億元。
某期貨的研報(bào)表示，盡管我們對(duì)中長(zhǎng)期人民幣持樂觀態(tài)度，但短期內(nèi)人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)猶存。因此，外貿(mào)企業(yè)需要樹立好較強(qiáng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念，提前布局匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，積極運(yùn)用外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期、外匯期權(quán)等金融衍生工具進(jìn)行套期保值，以規(guī)避匯率大幅波動(dòng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成的額外沖擊。此外，當(dāng)下國(guó)內(nèi)還缺少場(chǎng)內(nèi)的外匯期貨對(duì)沖工具，期待盡快推出外匯期貨類的場(chǎng)內(nèi)避險(xiǎn)工具。
人民幣區(qū)間震蕩
事實(shí)上，人民幣今年的貶值幅度并不大，本周CFETS一籃子貨幣指數(shù)為101.03，相較于年初（102左右）降幅有限，說明人民幣的貶值主要由美元走強(qiáng)所致。
8月以來，人民幣貶值速度有所加快，9月初，中國(guó)央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)（從8%下調(diào)至6%），以此適度增加美元供應(yīng)以起到緩沖強(qiáng)美元的作用；9月20日，中國(guó)央行在中國(guó)香港成功發(fā)行50億元6個(gè)月期人民幣央行票據(jù)，中標(biāo)利率為2.2%；9月28日，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%正式生效。
市場(chǎng)預(yù)計(jì)，四季度人民幣可能仍將面臨強(qiáng)美元的壓力，但更趨于區(qū)間震蕩。某股份行外匯交易員表示，人民幣匯率短期仍以穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)區(qū)間在7.05~7.2。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀表示，10月美聯(lián)儲(chǔ)沒有加息動(dòng)作，美債、美元不會(huì)成為“壓制”人民幣、A股的因素。
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